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📊 SPX OPTIONS — DEEP DIVE ANALYSIS
Scadenza: 20 Febbraio 2026 (Fri) | Data: 13 Feb 2026, 09:47 ET
🔍 1. Executive Summary
Regime SHORT GAMMA con Net GEX a −$11.46B: i dealer sono corti di gamma e i loro hedge amplificano la direzionalità. Lo Spot a 6838.38 si trova 66.53 punti sotto il Gamma Flip (6904.91), confermando la modalità Trend Acceleration. Il bias odierno è BULLISH, supportato dal VWAS a 7008.45 (+170 punti sopra Spot), che indica flussi di volume concentrati sugli strike più alti. Livello chiave: 6900–6905 — la soglia del Gamma Flip, dove il mercato transiterebbe da regime di accelerazione a regime di compressione.
📐 2. Analisi Strutturale (GEX & OI)
Regime di Mercato — Dealer Positioning
Il Total Net GEX è −$11.46 miliardi, inequivocabilmente in territorio SHORT GAMMA. Questo significa che i dealer sono netti venditori di gamma: ogni movimento direzionale del sottostante li costringe ad acquistare futures quando il mercato sale e vendere quando scende, amplificando la volatilità realizzata anziché sopprimerla.
Lo Spot (6838.38) si posiziona 66.53 punti sotto il Gamma Switch Point (6904.91). Questa distanza colloca il mercato in piena zona di accelerazione: fino a quando SPX non supererà stabilmente quota 6905, ogni impulso direzionale troverà amplificazione meccanica nel flusso di hedging dei dealer.
Muri Strutturali & Range Operativo
| Livello | Strike | OI / GEX | Funzione |
|---|---|---|---|
| 🔴 Put Wall | 6000 | 97,815 OI Put | Supporto estremo — floor strutturale |
| 🟠 GEX Cluster | 6500 | −$579M GEX | Supporto intermedio profondo |
| 🟠 GEX Cluster | 6600 | −$669M GEX | Supporto intermedio — Expected Move lower bound vicino |
| 🟠 GEX Cluster | 6700 | −$906M GEX | Primo supporto critico sotto Spot (−138 pts) |
| 🔴 GEX Massimo | 6800 | −$1,357M GEX | Epicentro negativo — massima pressione dealer |
| 🟡 Max Pain | 6825 | −$568M GEX | Gravitazione scadenza — attrazione magnetica |
| 🔵 Gamma Flip | 6905 | +$10M GEX | Transizione regime — da Short a Long Gamma |
| 🟢 GEX Positivo | 6945 | +$642M GEX | Prima resistenza positiva — dealer iniziano a sopprimere |
| 🟢 GEX Positivo | 6950 | +$363M GEX | Consolidamento Long Gamma |
| 🟢 Call Wall | 7000 | 96,352 OI Call / +$483M | Resistenza hard — tetto strutturale |
Implicazioni Dealer Hedging
Con lo Spot a 6838 posizionato esattamente sull’epicentro del GEX negativo massimo (6800: −$1.36B), i dealer sono in massima esposizione short gamma. Ogni tick al ribasso sotto 6800 li costringe a vendere futures addizionali per ribilanciare il delta, creando un effetto cascata ribassista. Al contrario, un impulso rialzista verso il Gamma Flip a 6905 troverebbe inizialmente amplificazione (i dealer comprano per coprire), ma una volta superato stabilmente 6905, la dinamica si invertirebbe con i dealer che iniziano a vendere sui rialzi (regime Long Gamma), comprimendo la volatilità nel range 6945–7000.
La concentrazione massiva di GEX negativo tra 6700 e 6850 (cluster da −$906M a −$1,357M su cinque strike principali) crea una zona di accelerazione ribassista strutturale: un breakdown sotto 6790 (−$452M GEX) aprirebbe la strada verso 6700 con accelerazione meccanica.
🌊 3. Dinamiche di Flusso (Drift & Sentiment)
Analisi VWAS (Volume Weighted Average Strike)
Il VWAS si attesta a 7008.45, ben 170.07 punti sopra lo Spot (6838.38). Questo è un segnale BULLISH significativo: il flusso volumetrico odierno è sbilanciato verso strike superiori allo Spot attuale. I partecipanti al mercato stanno posizionandosi per un movimento al rialzo, con i volumi che “gravitano” verso il Call Wall a 7000. Il VWAS coincide quasi perfettamente con il Call Wall (7000) e lo strike 7010, indicando che il target implicito dei flussi è il tetto strutturale stesso.
Analisi P/C Ratio — Divergenza Strutturale
Il P/C Volume Ratio (3.71) è quasi il doppio del P/C OI Ratio (1.99): oggi il flusso di Put è sproporzionatamente alto rispetto al posizionamento strutturale. Questa divergenza segnala un aumento aggressivo della domanda di protezione ribassista intraday — probabilmente hedging istituzionale. Nota i cluster di volume Put anomali su 6645 (500 contratti), 6655 (506 contratti), 6395 (170 contratti), e 6455 (100 contratti). Tuttavia, il fatto che il VWAS punti verso 7008 nonostante questo hedging massiccio indica che il vero posizionamento direzionale sottostante resta rialzista — le Put sono protezione, non scommessa ribassista.
🎯 4. Scenari Operativi (Trading Plan)
ATM IV: 17.40% | Expected Move: ±164.75 pts | Range 1σ: [6673.63 — 7003.13]
🐂 Scenario BULL — Breakout verso il Gamma Flip
Trigger: SPX supera stabilmente 6905 (Gamma Flip) con conferma volumetrica sulle Call.
Meccanismo: Sopra 6905, i dealer transitano in Long Gamma e iniziano a sopprimere la volatilità. Il primo cluster positivo a 6945 (+$642M) e 6950 (+$363M) agisce da magnete. Una volta in zona Long Gamma, il movimento diventa più ordinato e “sticky” verso il Call Wall.
Target 1: 6945–6950 (primo cluster Long Gamma, +107–112 pts dallo Spot).
Target 2: 7000 — Call Wall con 96,352 OI. Questo livello coincide quasi con l’estremo superiore dell’Expected Move (7003.13), il che significa che statisticamente è raggiungibile ma rappresenta un hard ceiling.
VWAS Confirmation: Il VWAS a 7008.45 conferma che i flussi puntano esattamente su questa area — forte confluenza.
🐻 Scenario BEAR — Breakdown sotto il GEX epicentro
Trigger: SPX perde 6790 (−$452M GEX) con espansione di volatilità e aumento dei volumi Put.
Meccanismo: In regime Short Gamma, un breakdown sotto 6790 attiva vendite meccaniche dei dealer verso il cluster 6750 (−$713M) e poi 6700 (−$906M). Ogni livello GEX negativo supera l’attrito e produce ulteriore accelerazione ribassista — effetto domino.
Target 1: 6750 (−88 pts dallo Spot), concentrazione GEX negativa di −$713M.
Target 2: 6700 (−138 pts), secondo cluster negativo per intensità (−$906M).
Target Estremo: 6673.63 — lower bound dell’Expected Move a 1σ. Sotto questo livello si entrerebbe in territorio di tail risk. Il supporto strutturale profondo è il cluster 6600 (−$669M), poi il GEX a 6500 (−$579M).
Nota: Il Max Pain a 6825 e il massiccio GEX negativo a 6825 (−$568M) agiscono come primo punto di attrito sul percorso ribassista.
⚖️ Scenario NEUTRALE — Consolidamento tra epicentri GEX
Range atteso: 6800 — 6900. Lo Spot si trova nell’epicentro della zona di massimo GEX negativo. Poiché siamo in Short Gamma, questo range NON è stabile — è una zona di transito con elevata volatilità intraday, non un equilibrio.
Attrazione Max Pain: Il Max Pain a 6825 esercita gravità verso scadenza (7 giorni). Con Spot a 6838, siamo solo 13 punti sopra: la convergenza è già quasi completa.
Implicazione: Se il mercato non riesce a rompere 6905 al rialzo né 6790 al ribasso, aspettarsi oscillazioni whipsaw ampie (30–50 punti intraday) all’interno di questo corridoio, con la volatilità realizzata che supererà l’ATM IV del 17.4%.
Strategia opzioni: Il regime Short Gamma con oscillazione limitata favorisce gamma scalping lungo (long straddle/strangle) con gestione attiva, oppure iron condor stretto con strike 6790/6910 che sfrutti il decadimento temporale in settimana di scadenza.
🗺️ Mappa Strike — Visione d’Insieme
…. zona vuota ….
6500 ██ GEX −$579M — Supporto profondo
6600 ███ GEX −$669M — Supporto intermedio
6650 ██ GEX −$537M
6700 ████ GEX −$906M — Supporto critico
6750 ███ GEX −$713M
6790 ██ GEX −$452M — Trigger ribassista
6800 █████ GEX −$1,357M — 🔥 EPICENTRO NEGATIVO
6825 ██ GEX −$568M / MAX PAIN
▶ 6838 ◀ SPOT PRICE
6850 ██ GEX −$249M
6900 ██ GEX −$579M
6905 ── GAMMA FLIP POINT ──
6945 ███ GEX +$642M — Prima zona Long Gamma
6950 ██ GEX +$363M
7000 ████ CALL WALL (96,352 OI) / GEX +$483M
7050 ██ GEX +$508M
7100 ██ GEX +$202M
📊 Expected Move vs. Struttura
Con ATM IV al 17.40% e 7 giorni a scadenza, il range atteso a 1σ è 6673.63 — 7003.13 (±164.75 pts). Osservazioni chiave:
Il Call Wall a 7000 è DENTRO l’Expected Move (7003.13), appena al confine superiore. Questo significa che statisticamente ha circa il 16% di probabilità di essere testato o superato — un evento possibile ma non probabile. Tuttavia, il VWAS a 7008 suggerisce che il mercato ci sta attivamente puntando.
Il Put Wall a 6000 è ampiamente FUORI dall’Expected Move (838 punti sotto Spot). Si tratta di una protezione tail risk, non di un livello raggiungibile in condizioni normali per questa scadenza.
I supporti GEX intermedi a 6700 (−$906M) e 6600 (−$669M) cadono entrambi dentro il range atteso — sono livelli testabili e la presenza del regime Short Gamma aumenta la probabilità di raggiungerli rapidamente in caso di sell-off.
Infografica Riepilogativa:
Dati: 13 Febbraio 2026, 09:47 ET | Scadenza: 20 Febbraio 2026
Questo report è generato a scopo educativo e analitico. Non costituisce consulenza finanziaria.
